現金流疑坐“過(guò)山車(chē)”，國安達三闖IPO多重問(wèn)題被關(guān)注 勝算又如何？
發(fā)表日期：2020-04-03 文章來(lái)源：新浪財經(jīng)-自媒體綜
一撤一否，國安達三闖IPO多重問(wèn)題被關(guān)注，勝算又如何？
來(lái)源微信公眾號：企觀(guān)資本
日前，國安達股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國安達”）在中國證監會(huì )網(wǎng)站更新其在A(yíng)股市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的招股說(shuō)明書(shū)。國安達于2019年3月19日開(kāi)始接受上市輔導，擬發(fā)行3199.5萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25%。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，國安達長(cháng)期專(zhuān)注于火災早期探測預警、自動(dòng)滅火技術(shù)的研究與應用開(kāi)發(fā)，形成了具有自主知識產(chǎn)權的火災早期預警與自動(dòng)滅火技術(shù)，已掌握以“超細干粉”“混合氣體”“水基型滅火劑”為介質(zhì)及“壓縮空氣泡沫”等多項核心滅火技術(shù)。國安達其于2016年2月1日掛牌新三板，2019年6月18日摘牌。
曾陷增收不增利 現金流疑坐“過(guò)山車(chē)”
國安達主營(yíng)自動(dòng)滅火裝置的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。國安達表示其契合下游市場(chǎng)需求及自動(dòng)化、智能化趨勢，先后研發(fā)推出超細干粉自動(dòng)滅火裝置、電池箱專(zhuān)用自動(dòng)滅火裝置、乘客艙固定滅火系統等安全應急產(chǎn)品。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2016年-2019年上半年的報告期內，國安達實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為16872.83萬(wàn)元、19195.06萬(wàn)元、23388.77萬(wàn)元和1020.59萬(wàn)元；實(shí)現的凈利潤分別為4310.81萬(wàn)元、4357.26萬(wàn)元、6248.45萬(wàn)元和2535.42萬(wàn)元。
不過(guò)筆者發(fā)現國安達的財務(wù)報銷(xiāo)卻別有趣味。2017年國安達實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.9億元，與2016年同期的1.7億元相比實(shí)現14%的同比增長(cháng)；但從凈利潤表現來(lái)看，2016年國安達的凈利潤為4310萬(wàn)元，2017年國安達的凈利潤為4357萬(wàn)元，僅同比增長(cháng)1%，出現增收不增利的情況。
不僅如此，國安達的現金流也存有坐“過(guò)山車(chē)”的嫌疑。2015年國安達經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流為172萬(wàn)元，當年的凈利潤為2226.75萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流不足凈利潤的十分之一。2016年國安達經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流激增，上漲至5232萬(wàn)元。2017年國安達的現金流與前一年同期相比下滑3.79%至5036萬(wàn)元，而當年的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現近14%左右的增長(cháng)，出現經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流增速背離營(yíng)業(yè)收入增速的現象。
對于2015年-2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流的波動(dòng)，國安達解釋稱(chēng)是因為2016年營(yíng)業(yè)收入比前一年的營(yíng)業(yè)收入大幅增加，同時(shí)2015年末的應收賬款有所收回；但并未解釋2017年營(yíng)業(yè)收入上漲而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現金流下降的原因。
而實(shí)際上，在業(yè)內人士認為，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流的波動(dòng)起伏大，與凈利潤的相關(guān)性表現也較弱，或說(shuō)明國安達的財務(wù)風(fēng)險較大。
一撤一否 三度叩響資本市場(chǎng)大門(mén)
實(shí)際上，這并不是國安達第一次沖擊資本市場(chǎng)。2016年1月國安達就已經(jīng)開(kāi)始接受上市輔導，2016年2月掛牌新三板，2016年6月國安達加入IPO的大軍。然而不到一年的時(shí)間，2017年3月，國安達突然撤回IPO申請，其給出的原因是擬通過(guò)收購企業(yè)或引入技術(shù)團隊的方式引入新股東，公司股權結構預計發(fā)生變化，根據相關(guān)規定，需撤回上市申請文件。
不過(guò)撤回不久，國安達就開(kāi)啟了第二次IPO之旅。有過(guò)第一次上市輔導的經(jīng)驗，第二次國安達的上市輔導只用時(shí)2個(gè)月，2017年6月底國安達的上市申請再度獲得證監會(huì )的受理。
排隊一年的時(shí)間，2018年7月10日國安達迎來(lái)上市大考，不過(guò)最終它未能達成上市的夙愿，其首發(fā)申請被否。證監會(huì )在反饋意見(jiàn)中對國安達一系列的問(wèn)題進(jìn)行詢(xún)問(wèn)，其中包括國安達部分產(chǎn)品未及時(shí)獲證、實(shí)控人與其妹控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)是否存在競爭關(guān)系、實(shí)控人之妹是否存在代實(shí)控人持股、公司主業(yè)是否存在因新能源汽車(chē)及相關(guān)技術(shù)行業(yè)趨勢而下滑的風(fēng)險等問(wèn)題，并要求國安達進(jìn)行說(shuō)明。
在第一次IPO撤回后的一段期間內，2017年5-6月國安達進(jìn)行多筆股權轉讓?zhuān)似鋵?shí)際控制人洪偉藝將部分股份轉讓給其100%控股的中安投資之外，還包括四筆股權轉讓?zhuān)茏寣ο笃渲邪ê閭ニ嚨挠H屬。此舉也遭到證監會(huì )的關(guān)注，在第二次IPO排隊期間，證監會(huì )要求國安達對這些股份轉讓及相關(guān)受讓方進(jìn)行說(shuō)明。
此次，國安達三度叩響資本市場(chǎng)大門(mén)，同樣是引得證監會(huì )的關(guān)注。2019年12月23日，證監會(huì )對其首次公開(kāi)發(fā)行股票的申請文件提出反饋意見(jiàn)，要求國安達在其規范性問(wèn)題、財務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、新三板掛牌等共計47個(gè)問(wèn)題進(jìn)行補充說(shuō)明，例如要求國安達結合前次首次公開(kāi)發(fā)行股票申請要求未獲通過(guò)的原因，兩次申報材料信息披露內容是否存在差異及差異原因等。
應收帳款高居不下 多重風(fēng)險纏身
從業(yè)績(jì)上來(lái)看，國安達近年來(lái)并未出現下滑；但從應收帳款上來(lái)看，2016年-2019年6月30日，國安達的應收票據和應收帳款分別為9585萬(wàn)元、1.14億元、1.41億元和1.37億元；國安達的應收帳款和應收票據的總額遠高于其凈利潤。
另外，從國安達的前10名直銷(xiāo)客戶(hù)名單來(lái)看，汽車(chē)行業(yè)客戶(hù)占據多數；其產(chǎn)品目前主要應用于客車(chē)發(fā)動(dòng)機艙、新能源汽車(chē)鋰電池箱、傳統電力電網(wǎng)、新能源電力電網(wǎng)、客車(chē)乘客艙、城市地下綜合管廊等專(zhuān)業(yè)消防領(lǐng)域。
當前汽車(chē)市場(chǎng)遭遇寒冬，產(chǎn)銷(xiāo)連續兩年下滑；新能源汽車(chē)市場(chǎng)也遭遇新能源汽車(chē)補貼退坡的陣痛導致銷(xiāo)量下滑。汽車(chē)市場(chǎng)的銷(xiāo)量情況也直接會(huì )影響到國安達的業(yè)績(jì)情況，存在潛在風(fēng)險。
與此同時(shí)，國安達較為依賴(lài)交通運輸行業(yè)，其中更是依賴(lài)汽車(chē)行業(yè)，招股說(shuō)明書(shū)顯示，報告期內， 國安達來(lái)自前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.02%、47.74%、46.90%和 56.14%，客戶(hù)集中度較高。
三度沖擊IPO，國安達仍存有諸多需要解決的問(wèn)題，此番上市旅途能否順暢，尚未能斷言。
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